文章摘要:文章从关系型合约的视角对公司选择双重股权结构的内在动因进行了研究。在我国，企业的商业模式普遍具有关系型交易特征。区别于市场型交易，关系型交易不依赖法律约束，而是依靠交易各方由关系专有性投资所建立起的信任关系以自我履约。文章分析认为，双重股权结构带来的多倍投票权与稳定控制权可以降低关系型合约的执行成本，保障关系型合约的长期稳定执行。为此，文章以1997-2018年339家在美上市的中国公司IPO年度数据为样本进行实证检验，发现公司具有越多的关系型合约，其越可能采用双重股权结构。进一步分析表明，当公司所在地的市场化程度更低、人口流动率更低或社会资本紧密度更高时，这种正相关关系更为显著。且关系型合约公司在采用双重股权结构后，会通过建立更为完善的公司治理机制来缓解由双重股权结构带来的代理问题，例如，公司会更大概率聘请国际四大会计师事务所进行审计、开展更多的投资者电话会议活动、设定更高比例的独立董事以及提高公司会计信息披露质量以吸引更多的分析师关注等。以上研究结果表明，在关系型社会中，双重股权结构对保障公司关系型合约的执行具有独特优势。文章结论对监管部门、上市公司及投资者在内的市场各方能更好地理解处于我国制度背景下的双重股权结构具有实践意义。

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论文DOI:10.16538/j.cnki.jfe.20211226.101

论文分类号:F279.2;F831.51

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